群益证券：上调中宠股份目标价至60.0元，给予增持评级

群益证券(香港)有限公司顾向君近期对中宠股份进行研究并发布了研究报告《自有品牌调整到位，公司业绩高增长》，上调中宠股份目标价至60.0元，给予增持评级。

　　中宠股份(002891)
　　结论与建议：
　　业绩概要：
　　公告2024年实现营收44.7亿，同比增19%，实现归母净利润3.9亿，同比增69%；4Q实现营收12.8亿，同比增23.3%，实现归母净利润1.1亿，同比增98%。
　　25Q1实现营收11亿，同比增25.4%，实现归母净利润近1亿，同比增62%。
　　分红方案：每10股派发现金股利1.5元
　　点评：
　　自主品牌优化完成，国内进入盈利期。2024全年公司宠物零食收入24.7亿，同比增5.1%，罐头实现收入6.6亿，同比增4.2%，主粮实现收入11亿，同比增91.9%，宠物用品收入2.3亿，同比增22.2%；主粮业务高速增长，受益公司战略倾斜及顽皮调整完毕后，销量迅速爬升。区域看，国内实现收入14亿，同比增30.3%，受益自主品牌品牌力提升和规模化，国内24年实现盈利；境外收入30.5亿，同比增14.6%，海外工厂订单充沛。
　　2024年公司毛利率同比提升1.9pcts至28.2%，4Q毛利率同比提升2.3pcts至29.7%，受益精细化运营及美国工厂检修完成、生产正常化。费用上，24年费率同比增加1.61pcts至17.82%，一方面，品牌推广使销售费用率同比增加0.75pct，另一方面，薪酬及差旅费增加使管理费用率同比增加0.88pct。24Q4费率同比增加1.42pcts至20.48%，主要由于管理费用率同比增加2.32pcts，但财务费用率同比下降1.08pcts，抵消部分影响。
　　25Q1公司维持强劲增长，毛利率同比提升4.1pcts，创季度新高；费用方面，期间费用率同比增加2.18pcts至20%，主要由于境内外自主品牌宣传投入增加导致销售费用率同比提升1pct，薪酬及员工持股计划费用导致管理费用率同比增加1.04pcts，研发力度加大使研发费用率同比增加0.44pct，汇兑收益增加导致财务费用率同比下降0.3pct。
　　全年看，我们预计公司国内业务将继续保持较强增长态势，通过“顽皮”、“领先”、“ZEAL”三大品牌深挖消费者需求，推进自主品牌规模化，同时，推进全球供应链及销售体系建设，开拓国际市场，并通过持续研发与创新进一步丰富产品线，优化竞争实力。此外，考虑公司北美业务主要依托海外工厂，关税对公司业务冲击相对可控。业绩方面，由于24年存在对外投资基金收益，造成较高基数，预计25年营收增速将略快于净利润。
　　预计2025-2027年将分别实现净利润4.8亿、6亿和7.2亿，分别同比增21.7%、24.4%和21.3%，EPS分别为1.62元、2.02元和2.45元，当前股价对应PE分别为30倍、24倍和20倍，维持“买进”。
　　风险提示：国内市场拓展不及预期，原材料价格大幅上升，费用投放超预期，关税影响超预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券阚磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为50.6%，其预测2025年度归属净利润为盈利4.77亿，根据现价换算的预测PE为29.99。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为42.95。

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