当前，中美两国都已进入降息通道。美联储在 12 月议息会议上宣布降息 25BP，中国也在 12 月中央政治局、中央经济工作会议上提出适度宽松的货币政策。在这种背景下，资产配置应以降息周期为前提。
降息与经济增长
降息通常被...
当前，中美两国都已进入降息通道。美联储在 12 月议息会议上宣布降息 25BP，中国也在 12 月中央政治局、中央经济工作会议上提出适度宽松的货币政策。在这种背景下，资产配置应以降息周期为前提。
降息与经济增长
降息通常被视为经济刺激政策。随着经济增长中枢下移，利率具有自然下行的动力。黄金法则认为，实际利率应等于经济的潜在增长率。过高的实际利率会抑制经济增长，过低的实际利率会导致经济过热和通胀。
近年来，中国实际 GDP 增速已从最高的 14.23% 降至 2.95%。预计 5% 将成为长期增长中枢。因此，央行降息既有刺激经济的目的，也顺应了均衡利率下降的趋势。
降息对大类资产的影响
理论上，降息利好所有大类资产，因折现率降低将提高现值。历史上无论在日本还是美国，降息时债券表现都远好于股票。这是因为：
- 利率下行时，债券收益率随之下行，债券价格上涨，产生资本利得。
- 降息通常伴随危机，危机叙事为主导逻辑，宽松货币政策是附属性叙事。
- 危机导致利空远大于利好，股价戴维斯双杀下跌。
- 风险偏好降低，需求高流动性、低风险资产。
美国和日本的经验
美国和日本在降息周期中，居民资产配置有差异。美国人很快重新加配股票资产。而日本人则更愿意持有利率低位存款和债券。
资产配置建议
在当前降息周期中，建议资产配置考虑以下原则：
- 以债券、存款等安全资产为基础。
- 根据风险偏好适当配置股票等风险资产。
- 随着利率回升，逐步加配股票资产。
结论
降息周期是对资产配置的考验，需要结合经济基本面、利率走势、风险偏好等因素综合考虑。在充分了解降息对大类资产影响的基础上，制定合理资产配置策略，才能获得长期稳定的投资回报。
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