“烟头”引燃冷门“热点”,宜宾纸业9涨停拿下区间涨幅王

admin 2024-12-24 18:56:35 阅读:44 评论:0
  21世纪经济报道记者 董鹏 成都报道   宜宾纸业,总市值常年保持在20亿元左右波动,属于典型的冷门公司。   而截至12月24日收盘,宜宾纸业在过去13个交易日的时间取得了9个涨停,区间涨幅达到117%,位列同期全体A股涨...

  21世纪经济报道记者 董鹏 成都报道

  宜宾纸业,总市值常年保持在20亿元左右波动,属于典型的冷门公司。

  而截至12月24日收盘,宜宾纸业在过去13个交易日的时间取得了9个涨停,区间涨幅达到117%,位列同期全体A股涨幅榜首位。

  其中关键,便在于公司对四川普什醋酸纤维素有限责任公司(下称“普什醋纤”)67%股权的关联收购,相关议案已于12月23日获得股东大会审核通过。

  需要指出的是,普什醋纤的公司规模一般、所处行业小众,但是对于资本市场而言却极为性感。

  普什醋纤,当前大股东为宜宾当地国企普什集团,主营产品包括醋酸纤维素及醋酸酐,其中纺丝级二醋酸纤维素的主要用途便是制作香烟过滤嘴。

  目前,国内主要醋酸纤维素企业也多与烟草行业相关,比如珠海醋酸纤维有限公司‌、南通醋酸纤维有限公司均为中国烟草总公司、美国‌塞拉尼斯合资设立。

  而涉及烟草行业的投资标的在A股市场又极为稀少,宜宾纸业的股价由此被“点燃”。

  宜宾国资内部整合

  五粮液集团不是只有白酒,集团旗下还拥有普什集团、丽彩集团、安吉集团,甚至是制衣企业。

  其中,普什集团前身是五粮液酒厂615车间,业务涉及机械制造、高分子材料及深加工两大领域,具体产品包括醋酸纤维素、聚酯切片、各类瓶盖、瓶坯等。

  普什醋纤便是普什集团的控股子公司。目前,普什集团持有普什醋纤67%的股权,剩余股份由其他私企或个人持有。

  加之五粮液集团、宜宾纸业均隶属于宜宾国资委,所以上述收购本质上是一次当地国有资产的整合与证券化。

  这对于宜宾纸业而言,显然是个不错的消息。

  正如前文所述,宜宾纸业虽然1997年便已上市,但是由于自身经营并无太多亮点,公司在资本市场的存在感一直很低,2011年至今Wind收录的宜宾纸业卖方研报也仅有三条。

  其中一个原因,便与其缺乏想象力的盈利表现有关。

  过去十年,宜宾纸业常年营业成本大于营业收入,归母净利润“赚小、亏大”的特点明显,到2023年末上市后的未分配利润依旧为负。

  相比之下,普什醋纤的盈利能力明显更强,至少最近两期盈利均在亿元以上。

  公告数据显示,2023年、2024年1-7月,普什醋纤营收分别达到7.71亿元和4.89亿元,同期净利润为1.49亿元和1.15亿元。

  由于此次宜宾纸业计划收购普什醋纤67%的股权,后者将纳入上市公司合并报表范围内,从而增厚宜宾纸业账面业绩,甚至是帮助其扭亏。

  仅以2023年为例,按照67%股权估算,普什醋纤可以贡献0.99亿元净利润,而同期宜宾纸业净利润为-0.78亿元。

  此外,股权出让方还承诺,2025年至2027年,普什醋纤各年度净利润不低于1.5亿元、1.2亿元和1.2亿元。

  不过,普什醋纤的整体资产负债率偏高。

  比如2023年末,普什醋纤资产总额11.48亿元、负债总额11.33亿元,净资产仅有0.15亿元。

  到今年7月末资产评估时,该公司负债有所下降,净资产升至1.29亿元。

  另据公告,普什集团还持有普什醋纤7亿元债券,后者计划在未来3个月内归还3.87亿元欠款,剩余借款利息3.13亿元在2030年12月前还清。

  宜宾纸业的手头也不宽裕。

  此次收购普什醋纤67%股权总价只有2亿元,上市公司却准备从银行申请1.24亿元的并购贷款,并计划质押其股权。

  估值畸高

  对于上市公司而言,宜宾纸业上述规模的并购十分常见,但是由于普什醋纤所处行业的特殊性,使得该笔交易获得了资金的追捧。

  醋酸纤维素,是一种成本较低、具备较好编织性能的人造纤维,主要原料包括棉浆、木浆、冰醋酸等。

  普什醋纤的主要产品,便包括塑料级二醋酸纤维素、纺丝级二醋酸纤维素、三醋酸纤维素和醋酸酐等。

  其中,二醋酸纤维素是目前最主流的产品,其下游香烟过滤嘴则贡献了醋酸纤维素接近八成的需求。

  从国内同行业公司,也可以看出醋酸纤维素与烟草行业的关联度之高。

  成立超过30年的昆明醋酸纤维有限公司、珠海醋酸纤维有限公司、南通醋酸纤维有限公司,均为中国烟草总公司旗下控股子公司,并持有以上三家公司的70%左右股权,剩余30%股权由均有美国萨拉尼斯远东有限公司持有。

  另据咨询公司QYResearch调研数据显示,Eastman(伊士曼化工)、Celanese(萨拉尼斯)、Daicel(大赛璐)为全球醋酸纤维素头部企业,普什醋纤则是仅次于以上全球龙头的企业,由此也可以看出普什醋纤的行业地位。

  还需要指出的是,醋酸纤维素由于原料可再生的特点,使其可以一定程度上可以对传统化纤产品形成替代,进而拓展其下游应用场景。

  此前,Eastman也曾经推出有Naia™醋酸纤维,并应用至patagonia等注重环保的户外品牌产品中。

  “醋酸纤维素制造商有机会扩展到新兴应用和行业,例如3D打印、医疗保健和电子产品。通过利用CA(醋酸纤维素)的独特特性,例如其生物相容性、光学透明度和热稳定性,制造商可以为医疗设备、电子元件和增材制造等应用开发创新的解决方案。”QYResearch指出。

  不难看出,普什醋纤所处的行业较高,既有相对稳定的烟草业需求,又存在下游应用拓展带来增量空间的可能。

  只是,宜宾纸业短期涨幅过于可观,所累计的股价波动风险随之增加。

  长期来看,再优秀的赛道也需要业绩支撑。而截至今年三季度末,该公司依旧处于亏损,当期净利润为-1.3亿元,普什醋纤67%股权对应的净利润难以覆盖其亏损。

  此外,宜宾纸业当前股价已经逼近公司上市二十多年来的历史峰值。截至12月24日收盘,该公司市净率达到11.39倍,远超同行业公司平均值。

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