美国国债越发越多，市场恐慌情绪在积聚
由一级交易商组成的精英网络俱乐部，曾经是每家华尔街机构都梦想进入的地方，他们为全球规模最大、最具影响力的债券市场——美国国债市场看守门户。
然而，时过境迁。就在美国债务负担势将超越已经创纪录的水平之际，各种因素已经也让俱乐部的会员身份不再那么令人垂涎。
肯·格里芬旗下城堡证券9月份就表示暂时搁置长期以来加入这个群体的计划：随着电子交易的崛起令其跻身重要做市商行列，该公司认为没有必要加入直接与美联储打交道的一级交易商队伍。
纽约联储银行在1960年为确保美国国债市场平稳运行而设立了一级交易商，这个市场后来发展到近29万亿美元的规模，并成为确定全球借贷成本的基准。现在一级交易商共有24家，约为1988年达到顶峰时的一半；当时美国的债务与现在相去甚远，后来还出现过一波银行合并潮。
现在一级交易商警告说他们面临的压力越来越大。他们在履行财政部定期证券招标中竞标新债、并维持活跃二级市场的职责，变得越来越困难，部分原因在于金融危机后的监管制度规定了资本和杠杆水平，束缚了他们的手脚。
美国债务持续增长
当然银行家们往往会抱怨妨碍他们业务发展的监管规则。但是在至关重要的短期融资市场上，已经出现了一些新的压力迹象是什么生肖。由于资产负债表的限制，银行下属交易商的干预能力受到限制，导致关键的隔夜利率出现周期性蹿升，最令人印象深刻的是在2019年，促使美联储进行了干预，今年9月，还有现在年末之际，也出现了类似的情况。
NatWest Markets的美国客户销售和交易主管Casey Spezzano指出：“过去十年间发行规模增长近两倍，现在的预期是未来十年再增长近一倍，达到50万亿美元。然而交易商的资产负债表并没有这么大幅度增长猜一生肖。你想通过同样的管道投放更多的美国国债，但这些管道并没有变大指什么生肖。”
表达担忧的不只是一级交易商。还有许多通过交易商买卖债券的投资公司，以及一些前高级决策者，包括前纽约联储行长Bill Dudley在内，也有同感。
他们担心国债市场运行还会像新冠疫情初期发生崩溃，当时由于恐慌蔓延，投资者争相卖出债券。当时美国国债急剧下跌，直到美联储实施紧急应对措施来抑制市场破坏。令人担心的是，即便没有明显的基本面触发点，各种压力的汇合也可能导致流动性紧张，并引发混乱。
“大量事情的最后贷款人成了美联储，”PIMCO高级投资组合经历Rick Chan说道，“这确实造成了更多波动。”
几十年来一级交易商名单起起落落，反映了并购热潮，并在2008年金融危机之后一度缩减至17家的低点。2016年法国农业信贷银行放弃了为加入该俱乐部而付出的多年努力，因为发现获得这一资格所带来的好处不值得为此付出的代价。
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