2024雪球嘉年华：互联网是否已经冬尽春来？

“924新政”以来，截至11月30日，在31个申万一级行业中，计算机以57.99%的涨幅排名第一。互联网板块是否已经冬尽春来？2024年雪球嘉年华上，雪球人气用户@数据价投、@巍巍昆仑侠和@雨枫给出了答案。,数据价投：说起互联网，第一个容易想到的标签就是成长，那么该怎么样看待互联网企业当前的成长性？,巍巍昆仑侠：目前的互联网行业有一定的成长性，尤其在2023-2024年，整体互联网行业的增速高于上市公司的平均增速，有一定的成长溢价。但也要客观地看到，因为现在中国2C端的互联网行业趋于饱和，2B端的市场缺乏规模效益，与过去10年前高速增长的互联网行业相比，现在的整体增速肯定有下滑。展望未来，随着AI迅猛发展，打开了企业的成长天花板，增速相当不错。,雨枫：在谈论互联网公司成长时，可以从两个维度来考量：流量和收入。从流量的角度来看，互联网的成长的空间和成长的余地已经不大了。从收入角度来看，又存在两种成长方式，第一种是结构化，虽然每天在互联网上花这么多的时间，但是以前的时间是花在看长视频上，现在转成看短视频。这其中会有公司抓住结构变化的机会，获得超过平均水平的成长。另一种是经营效率的提升，比如原来的加载率是3%、4%、现在提升到5%、6%、8%，这个过程中，也可以看到收入和利润产生了一定的成长。,,数据价投：怎样看待互联网企业正在进行的大规模回购？,雨枫：事情都有正反两方面。对于回购这件事，一方面代表公司管理层对未来业绩的一种信心。另一方面也必须看到一种现象，头部互联网公司之所以愿意把钱拿出来回购，也是因为在市场上很难找到足够好的新兴业务的投资和成长的机会，这背后折射了这两年互联网公司存在的新业务发展和成长的一定困境。,巍巍昆仑侠：可以从三个方面来进行分析。一是回购背景，在2021-2022年，整个互联网行业的股价出现了一些大幅的下跌，很多公司进行股份回购，一方面证明有比较好的现金流，另一方面提振市场信心，证明公司股价是被严重低估了。二是考虑到国内的互联网企业大多是在海外上市，并且采用VIE的架构，相对而言，公司进行股票回购比进行直接现金分红，对股东分红更加友好。第三，美国的科技股和互联网公司在回购方面给中国的互联网企业铺好了路。比如苹果公司，过去10年股票回购累计金额超过7千亿美元，中间累计回购的股本超过40%，通过回购提升每股收益EPS，也可以达到回报投资者的目的。,数据价投:怎么看待互联网企业当前的竞争格局？,巍巍昆仑侠：最近两年，各个巨头相互破冰和拆墙，反映出来各个企业变得更加理性和务实，这也是倒逼两方面：一方面是政策方面的压力，要停止盲目的扩张，更注重内生的增长。另一方面，来自很多外部股东的压力，很多企业更加注重股东回报，而不是一味地扩大营收。,雨枫：过去一两年整个互联网行业，尤其是头部的巨头之间，用一个词形容就是“和谐”，背后的原因可以分两部分，一是监管，站在政府的角度来讲，不希望所有的无序化扩张，不要抢别人底盘，各自把好自己的地深耕。二是疫情之后，整个互联网行业融资的规模迅速减少，新公司少了，对于颠覆原有行业秩序的挑战和威胁减少了。,数据价投: 怎么看待AI的发展可能对中国科技企业带来的机会或者是挑战？,雨枫：个人认为，到今天为止，AI的应用没有真正产生颠覆性的应用模式，中国没有看到真正具备颠覆性潜力的企业，对原来既得利益的公司做很大的挑战和影响。以后我们要在AI的领域找比较好的投资机会和发展机会，它一定是基于颠覆性的AI应用模型，而不是基于现有补充性的应用模型，大的机会可能还在酝酿。,,巍巍昆仑侠：ChatGPT出来以后远远降低了使用者的门槛。回顾最近一段时间，AI大模型落地比较好的一些场景，往往是容错率比较高的场景。比如广告创意的生成场景，哪怕AI的创意可能不太好，有些缺陷，也不会产生非常严重的影响，客户可以继续挑。还有电商行业的商品推荐、游戏行业的内容制作等，所以高容错率的场景，未来比较容易落地。,数据价投: 怎么看待中国和美国科技股之间的估值差异？,巍巍昆仑侠：美国的这些科技公司布局全球，而中国的互联网企业绝大部分都是聚焦于国内的市场，偶尔有一些海外市场。显然全球60亿人的市场和国内13、14亿的市场不是一个量级，这就导致美国科技股公司的成长性天花板会更高，也就往往会面临更高的溢价。同时，美股是全球最成熟的资本市场，同时也是全球长期回报性最好的资本市场，能吸引到全球投资者，这也导致可以获得更大关注。,数据价投：今年以来中概股呈现出企稳回升的趋势，从这个角度上来说，互联网当得上这个“冬尽春来”这个说法。但是从更大的范畴来看，互联网企业和消费密切相关，而全国的社会零售品消费总额还处于降速的过程中，同时从外部来看，特朗普政府的一系列加关税行为对互联网企业也会造成业绩和估值的压力。那么，互联网企业是否真的已经“冬尽春来”？,雨枫：我们知道经济的三驾马车，出口、投资、消费。如果未来1-2年，消费端的低迷没有产生非常好的逆转，那么作为大部分收入来源依附于消费而生存的互联网行业，是不是春天？是不是冬天？对不起，我不知道，但是我们希望我们能做两手准备。,巍巍昆仑侠：最近从互联网整个行业来看，我觉得可能最坏的阶段已经过去，互联网行业很多方面是跟经济收入相关的，可以拭目以待。,