2024雪球嘉年华：大选后的美股，投资机遇何在？

近期，备受关注的美国大选尘埃落地，各种信息不断发酵，大选后的美股走势是否可持续表现强劲？选举结果对未来政策、经济形势及股市有哪些潜在影响？12月8日下午，在深圳举办的“2024雪球嘉年华”主会场上，雪球人气用户@刘志超 、嘉实全球产业升级基金经理陈俊杰、雪球人气用户@坚信价值 以“大选后的美股”为题，深度解析美股的风云变幻。,,,持续看好硬资产投资，范围扩张至消费品牌,刘志超：对于硬资产投资有什么新观点？以前跟大家分享过的标的现在有没有新的看法？,坚信价值：硬资产是什么？我觉得主要有三种特点：一是这类资产在建设初期需要大量资金；二是建成之后能够持续产生现金流，且后续无需太大投入；三是所采用的技术、产品形式通常变化较缓慢。,硬资产对机构投资者或是个人投资者来讲，有两点重要优势：一是产品形式较简单、较容易理解；二是这类资产对于公司治理的要求相对要小一些。,我现在依然看好硬资产，以前我以相对狭义的定义来选择硬资产，大部分是所谓的水泥资产、水电站以及商业地产。现在我认为硬资产的概念包括了消费品牌这种资产，也同样较适合个人投资者持有。,长周期下AI或尚未出现泡沫，未来AI产业前景广阔,刘志超： 对于现在AI行业有什么观点和看法？这个行业是不是有些阶段性的泡沫，还是未来前景广阔、大有可为？,陈俊杰：如果以长时间的维度看，AI在两年前带来的变化才刚刚开始，从长周期角度来看，我并不认为现在AI已经开始有泡沫了。,关于AI产业目前发展的阶段，从2022年、2023年到2024年，美股演绎主要是在硬件，卖铲子的公司、卖硬件的公司爆发力蛮高的。美股很多应用公司最近股价表现很不错，主要的原因是他们有自己本身的产业逻辑，随着早期投入训练的模型开始产出结果之后，这些公司慢慢在报表里可以看到AI的身影。我们买科技的时候都是买渗透率往上提的阶段，后续的爆发力也会比较强。,对于AI现阶段的产业，从AI的角度来说，模型的能力比较重要，模型的能力不仅依赖于数据，同时也依赖于算力。如果应用出现需求量爆发的情况的话，会促使更多的互联网厂商、云厂商、模型厂商产生更大算力的需求，做更大算力的推动，产生更好的产品，会对下一代产品、下一代硬件产品产生迭代。,兼具周期、成长双重属性，AI浪潮推动英伟达景气持续,刘志超：请分享一下对英伟达的看法，这次英伟达发了亮眼的财报，并没有像之前几次发出财报以后股价有大幅上涨，甚至还有一些下跌，很多投资者形成了一些困惑，怎么看？,陈俊杰：这是一家非常优秀的公司，它很牛的地方在于三十多年不变赛道，就做一件事——GPU。它把整个生态，计算、网络的连接、软件的黏性等一系列打造成较好的交钥匙工程。此外，这家公司愿意陪着时间赛跑，不断往前走，在风口上做好了准备，并在AI浪潮下得到成长。,从投资的角度看，这家公司传统上来说，兼具周期+成长两个属性，首先它身处半导体行业，是典型的周期行业，长周期来看又体现一定的成长性，成长性体现在下游的应用驱动，包括智能驾驶、人工智能、机器人一系列的下游需求。,从现在的角度来看，这家公司的股价从2023年5月份开始上涨，是因为AI带来的硬件需求量大爆发，当时从5月份开始，每个季度的财报都可以覆盖掉投资者的预期。但股价不只是看当下报出来的业绩预期，大家对于未来一年、未来两年有更大的预期存在，能不能在未来一两年内还能给大家带来惊喜。目前看这个财报里，我们没有看到更多可能性的线索。往明年看，我们做硬件投资的人没有太长期的判断，硬件、科技变化是日新月异的，我们做的是跟踪，未来一年这家公司还是处在景气阶段。,巴菲特调整现金储备，或为较大规模收购做准备,刘志超：是不是现在美股的估值确实偏高了，巴菲特为什么调整？是为什么做准备呢？,坚信价值：我们要看这个人总资产的比例，伯克希尔资产1万亿，伯克希尔现金存量现在是30%，并不是很低的水平，然而也没有偏离历史的平均值太多，历史上经常在20%到40%之间波动。,伯克希尔有很大的保险业务，巴菲特管理的资金里很大一部分不是他公司或是自己的钱，而是保险公司客户的钱，这部分钱按照监管的规定必须以现金或是债券的形式投资，大概只有1500亿左右是可以使用的现金。,巴菲特现在这样的年龄会考虑在社会上的影响，二级市场上存在符合他财务投资标准的公司大部分已经不符合社会角度考虑的标准。很多消费品牌公司市值在1500到2000亿之间，我觉得可能他会把多出来的1500多亿做较大的收购。,未来美股有哪些值得投资的方向？,刘志超：分别从不容易被世界改变的公司和改变世界的公司这两个方向上，给我们一些投资方向或是具体投资标的建议。,陈俊杰：我觉得2025年对于美股的科技投资预期收益率可能稍微降低一点，明年我比较看好具体几个方向：,一是随着AI从训练到推理，明年AI Agent可能逐步渗透到大家的日常生活中.伴随AI Agent的诞生,对推理的需求也会快速地上升，Token会耗费很多推理芯片，我个人对端侧推理方向的硬件公司是有很大的兴趣。,二是硬件的基础建设包括几个重要的方向：训练。训练里有计算，有组网的通信，有电源管理能力的芯片以及连接的芯片这几部分组成。,三是硬件方向，互联网企业、厂商也在努力做自己的产品，它们也试图做一些解耦方向的工作，它们也会有自己的参考设计。,四是软件方向，美股在软件应用方面也有较多的新兴牛股产生，而且这些公司伴随的方向涉及各行各业。随着AI Agent的诞生、快速推动带来的一系列方向，下游各行各业都有可能有一些软件公司的爆发力存在。,坚信价值：现在有很多知名的全球性品牌估值是较低的，举一个例子，欧莱雅现在的股价已经回到四、五年前，这样的公司有四点值得投资的依据：一是它所处在的行业，化妆品行业在未来看不到可见的天花板，会一直在增长。,二是欧莱雅在行业里所占的市场份额并不是非常大，且市场份额每年依然在增加，有较大的增长空间。,三是这家公司并不是依赖于单一品牌或是少数的品牌，这样的公司很难因为某个产品市场策略的失误而导致对这个公司毁灭性的打击。,四是作为化妆品品牌公司，其家族企业能够做好这类型的高毛利产品业务，欧莱雅已经经历了三代，现在已经有成熟的职业经理人交班机制，可以管理好有价值的百年企业。,